4月份以来，国内豆粕市场的表现明显分为两个阶段：4月初至6月中旬，受养殖亏损及美豆下跌等因素影响，现货粕价从3300元/吨左右大跌至2950元/吨左右；6月份美中互相加征关税后，豆粕即开始扭转颓势，目前已回升至近3150元/吨的水平，上涨幅度约为6.5%。基于大豆供给的不确定性及进口成本的提升，粕价走势预期仍将以震荡向上为主。

　　贸易战拖累大豆进口下降

　　我国约85%的大豆供给源于进口，主要来自巴西及美国。但一季末以来，美国发动的贸易战持续发酵，对大豆市场冲击明显。我国不仅对美豆加征关税进行反制，近月还基本停止了进口，总体来看，贸易战短期仍无缓和迹象。

　　6月份是贸易战升级的关键时期，当月我国大豆进口即从5月份的年内高点环比下降10.22%，至870万吨，且不及此前950万吨的市场预期。7月份，大豆到港继续维持低位，预计仅约797万吨，再次低于此前预告的856万吨，而去年同期进口曾高达1008万吨。根据预估，8月份进口大豆到港预计与去年同期相当，约为840万吨，但9～12月进口大豆总量预估为2560万吨，将比去年同期大减660万吨，减幅高达20%，而过去5年同期大豆进口同比增幅为11%。总体而言，贸易战将直接影响今年大豆进口下降逾800万吨，降幅高达8.5%。进口单价走高提升压榨成本。

　　中美贸易战亦令南美大豆迎来历史性机遇，巴西豆农成为最大的受益者。巴西大豆出口总量自4月以来激增，数量超过去年同期，并创出4年以来月度出口量新高。7月份其出口量更达1020万吨，远超去年同期的695万吨。同时，巴西大豆升贴水持续走高，6月中旬时仅约180美分/蒲式耳，此后于7月下旬最高升至340美分/蒲式耳，目前仍在300美分/蒲式耳以上，这也直接提升了我国进口大豆的成本。海关数据显示，我国大豆进口单价已从3月的2660元/吨左右升至6月的约2900元/吨，未来预期将突破3000元/吨，直接提升压榨成本。

　　养殖利润好转或刺激需求恢复

　　尽管目前仍是消费淡季，但近3个月猪价持续回升，最新已达13元/公斤以上，较前期低点大涨三成以上，主要因去年8～10月母猪集中淘汰及今年春季仔猪腹泻致使存活率偏低，导致近期生猪供应短缺。我国22个省份的猪粮比数据已从4～5月份约5.5的低位大幅回升至近期7.3左右，生猪养殖利润则从此前每头亏损逾300元转变为盈利约80元，不排除养殖利润回升刺激后期补栏积极性回归的可能。中秋等节日将临，豆粕需求有望迎来旺季。总体而言，豆粕供需格局或将转向积极，继续支撑粕价。