油脂经历一周的价格修复行情之后，本周初开始反弹。截止21日，棕榈油1月涨幅为3.3%，豆油1月涨幅为2.2%。油脂间的强弱差异也非常明显，呈现棕榈油强豆油弱的特点，由于两者缺乏基本面明确指引孰多孰空，因此多棕榈油空豆油对冲策略尚未成熟。另外，通过跟踪这两天油脂的日内反弹趋势发现，多头做多犹豫，稍有不慎，价格会被重新打到最初建仓点。尽管马来西亚7月份棕榈油出口数据不佳，盘面走势却非常强劲，主力突破2200。CBOT美豆期价也维稳在1000美分左右。外盘来看，国内棕榈油和豆油价格大跌概率较小，而如何催生出趋势性做多机会，则缺乏火候，本人认为原油期价触底反弹在很大概率上成为油脂做多的导火索。
     原油大跌使生物柴油无优势
     短短一个月时间，原油主力期价从60美元跌到50美元，跌幅达到16.7%。国内与原油沾边的品种主要是能化以及油脂，能化品种主要考虑的是成本端，油脂品种主要考虑的是需求端。一般情况下，商品的价格主导是由其供需面决定的。作为油脂，库存是最能反映油脂当前供需是否过剩的依据，然而不论是豆油还是棕榈油，目前库存不高，所以对于空头来说，短期油脂没有过多的做空理由，更何况厄尔尼诺逐渐增强的预期，应该逢低做多才是。
     将原油主力价格与油脂价格相互叠加去看，当原油价格处于50~60美元区间波动时，油脂价格也跟随上下波动，跳不出震荡区间的框框。比如豆油期价位于5500~6000区间波动，棕榈油期价位于4600~5400区间波动，同样的，CBOT豆油以及马盘棕榈油也都维持区间盘整。油脂的消费主要来自于食品用油，但这部分消费相对稳定。油脂的另一块需求来自于生物柴油，美国以及欧盟会根据原油价格来制定生物柴油发展目标，当使用原油制柴油成本低于使用生物油脂制柴油时，当然会减少或者不大幅增加生物油脂用量，因此是利空油脂的。这一波原油价格的大跌恰好抑制了生物油脂的需求。
     图1 原油制柴油成本低

                        
     据悉，美国生物柴油中50%来自于豆油，按照转化率去算，1吨大豆可以产生54.16加仑生物柴油。2012年EIA公布数据美国生物柴油产量为9.8亿加仑，算出消耗大豆量为900多万吨，占当年美豆产量5%，出口量10%左右。
市场曙光还需等待
     虽然美国、印尼以及马来西亚在生物柴油政策上没有突破性进展，但未来这块前景还是非常广阔的。比如2014年7月11日，欧盟对美国生物柴油反倾销调查到期，目前还未有新的政策出台，有利于生物柴油需求的释放。马来西亚当局将在10月份之前推出10%棕榈油生物燃料的柴油。另外有数据显示，2015年头两个月美国生产生物柴油的豆油用量高于上年同期。2015年1~2月份，美国生物柴油产量为496000吨，其中豆油用量为235000吨；菜籽油用量为46000吨，均高于上年同期，而动物性油脂和玉米用量低于上年同期。在旧作美豆的月度压榨量上也可以看出，尽管美国当地多洲发生禽流感事件，导致大量活禽被宰杀，而生猪存栏没有大幅增加，所以压榨量的提高可以理解为对豆油的需求增强，再结合上述生物柴油用量，比较符合这种判断。在数据上，马来西亚近期的生物柴油出口量也在增加，其一说明产量在增加；其二说明别国需求也在增加。
    图2 马来西亚生物柴油出口量
                          

    观点与操作策略
    受制于伊朗原油出口增加进一步压制全球原油供需矛盾，油价在底部震荡，拖累油脂市场反弹步伐。今日晚间22：:3分公布的原油库存有希望下降，原油或将底部反弹。国内油脂盘面波动加剧，棕榈油1月在4950一线寻求支撑，豆油1月在5680一线寻求支撑，21日国内油脂成交量猛增，并且伴随价格上涨，可以预知多头进场比较活跃。今日成交若不放大，表明多头护盘比较积极。如果隔夜外盘价格上涨，油脂短期摆脱前期震荡区间，突破支撑位后再做价格修整。
操作上，棕榈油1月可借助4950一线尝试性多单买入，4900止损，趋势做多者在价格突破5000点后入场，杠杆保持在5%以内，4950止损。豆油1月可借助5680一线做尝试性多单买入，5650止损，趋势做多者在价格突破5700后入场，5680止损。