春节后国内豆油价格持续上涨，而生猪价格持续走低，买油卖粕套利活跃，压制豆粕价格。虽然美豆价格走势较为坚挺，但国内豆粕需求不佳，市场压力较大，预计豆粕价格走势将弱于美豆。

美国农业部（USDA）发布的3月份供需报告整体略偏空，但全球大豆供应趋紧的基本面没有发生改变，美豆价格仍有较强支撑。

国内豆油需求良好，库存偏低，供应偏紧，短期豆油价格仍有较强支撑。随着价格上涨，近期资金获利平仓意愿增强，豆油价格高位回调，建议控制好仓位，防范价格大幅波动风险。 

大豆外强内弱  盘面压榨亏损

近期，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期价在1400美分/蒲式耳上方运行，但国内豆粕走势疲软。3月10日，大商所豆粕主力合约收盘价下跌2.36%，至3269元/吨，较前期高点下跌近400元/吨；豆油主力合约收盘价小幅收高0.15%，至9362元/吨，周环比上涨546元/吨。

美豆高位震荡，大豆出口升贴水窄幅波动，人民币汇率走高，大豆进口成本上升。监测显示，美湾大豆4月船期CNF报价617美元/吨，升贴水报价对CBOT5月合约升水240美分/蒲式耳，合到港完税价4590元/吨（3%进口关税、9%增值税），周环比上升100元/吨；巴西大豆4月船期CNF报价584美元/吨，升贴水报价对CBOT5月合约升水150美分/蒲式耳，合到港完税价4350元/吨，周环比上升60元/吨。

国内豆油价格持续上涨，豆粕价格跌幅较大，进口大豆盘面压榨处于亏损状态。监测显示，美湾大豆4月船期对大商所5月合约压榨利润为-365元/吨（3%进口关税，加工费用200元/吨），周环比下降120元/吨，巴西大豆4月船期对大商所5月合约压榨利润为-90元/吨，周环比下降100元/吨。

美湾4月船期对华东地区现货压榨利润为-40元/吨，周环比下降100元/吨；巴西大豆4月船期现货压榨利润为140元/吨，下降80元/吨。近期国内大豆压榨持续亏损，油厂采购大豆节奏放缓，主要以采购巴西大豆为主。

海关数据显示，2021年1月至2月我国共进口大豆1340.7万吨，比上年同期减少0.8%，低于市场预期，主要原因是部分船期推迟到港。2020/2021年度（10月/9月）前5个月我国大豆进口3920.5万吨，比上年同期增加169万吨，增幅为4.5%。由于巴西大豆收获进度明显慢于往年，导致大豆出口装运延迟，预计3月份大豆到港量仍然偏低，但4月份开始将明显增加。

国内需求不佳  豆粕弱于外盘

2月下旬以来，大商所豆粕期货价格大幅下跌，累计跌幅近400元/吨。3月10日，沿海地区43%蛋白豆粕现货报价3420～3500元/吨，比上周同期下跌130～170元/吨。其中，华北地区3460～3500元/吨，华东地区3420～3480元/吨，华南地区3460～3500元/吨。近期豆粕价格走势疲软，加之部分地区受非洲猪瘟疫情影响，下游企业采购积极性不高，成交量不大。

上周国内大豆压榨量回升至168万吨，加之大豆到港量偏低，大豆库存止升转降。监测显示，上周末全国主要油厂进口大豆商业库存564万吨，比上周同期减少29万吨，比上月同期增加86万吨，比上年同期增加195万吨。由于巴西大豆到港延迟，3月份国内大豆到港量仍然偏低，预计在640万吨左右，预计近两周大豆库存将延续季节性下降趋势。

大豆压榨量回升，豆粕产出量增加，节后生猪存栏下降，豆粕需求偏弱，饲料养殖企业提货积极性不高，豆粕库存继续上升。3月8日，国内主要油厂豆粕库存87万吨，比上周同期增加10万吨，比上月同期增加41万吨，比上年同期增加34万吨，比过去3年同期均值增加24万吨。随着饲料养殖企业节前库存的消化，补库需求逐渐增加，预计豆粕库存继续上升空间有限。

近期，美国大豆出口和国内压榨需求仍然强劲，可销售大豆库存数量减少，加之巴西大豆收获耽搁，阿根廷大豆减产预期增强，对美豆价格形成支撑。春节前国内生猪集中出栏，节后生猪价格持续走低，加之部分地区出现非洲猪瘟疫情，纷纷抛售大猪，养殖户补栏积极性减弱，抑制豆粕需求，豆粕库存快速累积。

节后国内豆油价格持续上涨，买油卖粕套利活跃，也压制豆粕价格。虽然美豆价格走势较为坚挺，但国内豆粕需求不佳，市场压力较大，预计价格走势将弱于美豆。 

资金获利平仓  豆油高位回调

3月10日，沿海地区一级豆油市场报价10200～10400元/吨，比上周同期上涨550～590元/吨。其中，华北地区10220～10250元/吨，华东地区10200～10400元/吨，华南地区10250～10350元/吨。豆油价格大幅波动，贸易商观望情绪较重，成交量不大。

监测显示，上周国内大豆压榨量为168万吨，比前一周增加16万吨，比上年同期略增2万吨，比近3年均值增加12万吨。本周由于部分油厂缺豆及豆粕胀库，预计开机率将有所下降，大豆压榨量将小幅回落至160万吨左右。

国内豆油产出量增加，但贸易商提货速度较快，豆油库存下降。3月8日，全国主要油厂豆油库存84万吨，周环比减少2万吨，月环比减少1万吨，同比减少57万吨，比近3年同期均值减少56万吨。国内菜油、棕榈油供应有限，豆油需求良好，预计短期内豆油库存仍将维持偏低水平。

全球油脂供应偏紧的基本面短期难以改变，外盘油脂价格走势仍然坚挺。3月份国内大豆到港量偏低，抑制油厂开机率提升，加之豆油需求良好，库存偏低、供应偏紧，近期大豆盘面压榨亏损，豆粕需求疲软、价格下跌，买油卖粕套利活跃，预计短期豆油价格仍有较强支撑。2月份以来，国内豆油价格持续上涨，股市疲软，资金获利平仓意愿增强，豆油价格高位回调，建议控制好仓位，防范价格大幅波动风险。

USDA报告波澜不惊  美豆继续震荡

美国农业部（USDA）3月供需报告较上月变化不大，美豆各项数据未作调整；巴西大豆产量上调100万吨，至1.34亿吨；阿根廷大豆产量小幅下调50万吨，至4750万吨。全球大豆产量和库存小幅上调，其中产量为3.62亿吨，较上年度增加2282万吨，为历史最高水平；期末库存8374万吨，比上年度下降1230万吨。整体看，全球大豆供应趋紧的基本面未发生改变，美豆价格仍有较强支撑。

当前，巴西大豆处于收获期，由于播种延迟及2月份降雨偏多，收获进度为2010/2011年度以来同期最慢。咨询机构AgRural报告显示，多雨天气扰乱巴西大豆收获，大豆质量受到影响。截至3月4日，2020/2021年度巴西大豆收获完成35%，比一周前高出10个百分点，但仍低于上年同期的49%。

布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告称，阿根廷大豆优良率仅为10%，比一周前减少5%；一般为70%，与一周前持平；差劣比例为20%，高于一周前的15%。

美国农业部出口检验报告显示，截至3月4日，美国大豆出口检验量为58.8万吨，前一周为100.4万吨，上年同期为59万吨。迄今为止，2020/2021年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量为5259万吨，同比提高75.2%，相当于全年出口预估的85.9%。其中，对中国（大陆地区）装运大豆3131.6万吨，明显高于上年度的1196.5万吨。

近期美豆出口需求放缓，但由于巴西大豆收获耽搁，出口装运延迟，美国大豆在全球市场仍有一定吸引力，目前美国2020/2021年度大豆出口销售已完成预估值的98%以上。

阿根廷大豆产区持续干燥，影响大豆生长，大豆产量可能进一步调低。随着巴西大豆集中收获上市，美豆价格将面临市场压力。USDA3月供需报告波澜不惊，短期内美豆继续震荡调整。 

MPOB报告利多  棕榈油获得支撑

3月10日，国内沿海地区24度棕榈油报价8280～8420元/吨，比上周同期上涨430～460元/吨。其中，天津8380元/吨，山东日照8420元/吨，江苏张家港8360元/吨，福建厦门8320元/吨，广东广州8280元/吨。棕榈油价格上涨，买家追高谨慎，成交一般。

同日，马来西亚3月船期24度棕榈油CNF报价1054美元/吨，折合到港完税成本8250元/吨（关税9%、增值税9%），比2105合约高460元/吨；印尼5月船期棕榈油CNF报价975美元/吨，折合到港完税成本7640元/吨，比2109合约高560元/吨。本周国内棕榈油价格涨幅更大，进口倒挂幅度缩小，贸易商新增8船棕榈油买船。

近期，国内棕榈油到港量偏低，贸易商提货速度较快，库存下降。沿海地区食用棕榈油库存59万吨（加上工棕约70万吨），周环比减少7万吨，月环比减少3万吨，同比减少30万吨。其中，天津8.5万吨，江苏张家港17万吨，广东22万吨。3月份国内棕榈油到港量预计在40万吨左右，随着气温回升，棕榈油需求增加，库存将继续下降。

当前，国内外棕榈油倒挂幅度较大，加之棕榈油库存偏低，支持现货基差报价维持高位。天津24度棕榈油现货基差报价P2105+600元/吨，山东P2105+660元/吨，江苏P2105+580元/吨，广东P2105+500元/吨，较上周同期波动20～40元/吨。

马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示，2月份毛棕榈油产量110.6万吨，环比减少1.85%；棕榈油出口量89.6万吨，环比减少5.49%；进口量8.7万吨，环比大幅减少47.14%。2月底马来西亚棕榈油库存130.1万吨，环比减少4.68%，明显低于市场预期的142万吨。船运机构ITS数据显示，3月1日至10日，马来西亚棕榈油出口31万吨，环比减少22.6%。

2月份马来西亚棕榈油产量不及预期，预计短期内价格仍有支撑，基差报价仍将处于较高水平。随着东南亚棕榈油进入增产周期，后期棕榈油产量预计持续增长，受疫情影响，近期棕榈油出口需求仍然疲软，产区将进入累库存阶段，预计后期棕榈油价格将逐步走弱。