随着小麦价格快速回落，饲料厂普遍向小麦投来了关注的目光，小麦是否会拉住玉米一起坐上价格“滑梯”，以及小麦饲用是否又会大量出现，给大家送上我们的观点。

　　面粉需求不佳、小麦快速下跌

　　2月份小麦价格持续下跌，一方面由于托市小麦持续投放，虽然总量不大，但成交价格较低充分体现市场并不缺货；另一方面，由于前期疫情期间各中间环节面粉库存较大，节后普遍处于消化库存之中，并且由于玉米较为便宜，小麦副产品销售也并不火爆。因此面粉企业走货不旺、开机不高，小麦采购较为消极，部分企业甚至直接发布停收通知，消化自身库存。

　　尤其是在2月末小麦价格大有加速下跌的趋势，以小麦产量占全国四分之一以上的河南省为例，区内加工企业小麦收购价格月度普遍下跌50-100元/吨，部分企业收购价格已经跌至3100元/吨，区内收购价格目前普遍在3100-3140元/吨，当地小麦玉米差价快速缩小，河南地区饲料企业玉米到厂价普遍在2920-2950元/吨，小麦玉米差价已经缩小并接近的150元/吨的平衡线。饲料企业见此情景也在积极询价并等待小麦替代玉米的时机出现，对玉米采购则更加谨慎。

　　小麦饲用是否卷土重来？

　　众所周知，小麦对玉米在饲料领域有非常好的替代性，前两年小麦价格大幅上涨就是玉米价格较高饲料企业大量采购小麦所致，而本年度由于小麦价格相对较高，饲料企业鲜有采购，而随着目前小麦价格的回落，小麦采购的机遇隐约开始出现。

　　然而由于小麦年度产量仅在1.3亿吨水平，不足玉米年产量的一半，且通常年度结余仅在1000万吨水平，仅相当于饲料玉米不到一个月的需求量，并且由于近几年的托市小麦去库存，当前可用于拍卖的托市小麦总量已经不多，且几乎不可能全部拿出在一年之中拍完。

　　因此虽然当前面粉企业看上去对小麦“爱搭不理”，然而一旦饲料企业开始大量采购小麦，面粉企业势必也会加入抢粮，毕竟再不好卖也好过没货卖，常年开机率不足50%的面粉行业竞争压力比饲料行业更大，让出的市场份额就很难拿回来，并且面粉需求和人口正相关较为刚性，随着渠道库存消耗面粉企业开机率必然回升。

　　综上我们认为进入饲料市场的小麦绝对量会相当有限，更多是短时期的局部性的少量出现，小麦和玉米价格将达成动态平衡，鉴于玉米本身更加紧平衡的状态，玉米价格会成为小麦的底，拖住小麦价格。在新季节小麦上市之前（6月前），仅在小麦主产区华北可能有少量饲料使用，大范围使用不易出现。而6月份则要看新季小麦生产收获情况，目前小麦刚返青，情况还需要观察。

　　售粮进度不慢、玉米相对抗跌

　　春节后玉米现货市场购销双方激烈斗争，产区价格快速变化，尤其是山东地区价格随着企业到货量变化快速涨跌。不过由于地趴粮销售逐渐增多，最终需求端逐步占据有利位置，2月玉米价格普遍下跌，但跌幅并不及小麦。

　　同时需要注意的是，目前售粮进度并不算慢，全国平均在65%左右，部分较快的地区如河南、辽宁和黑龙江基本已经达到70%，而除了河北和吉林略慢不到60%之外，其他主产省售粮进度基本都在60%以上，可以说整体是略快于往年的。

　　当前贸易环节和用粮企业的库存普遍不高，因此如果后续市场印证需求端恢复力度较强，则不排除出现贸易环节和用粮企业同步开始抢粮建库存导致价格快速上涨的现象。